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中兴通讯:商务部仲裁利空出尽 移动PTN集采中标超华为
2017-05-20 10:18:00

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  移动公布 2017 年 PTN 集采结果,中兴中标七成

  5 月 15 日,中国移动公布 2017 年 PTN 设备(新建)集采结果,中兴、 华为两家企业中标,中兴中标份额不低于 70%,华为不高于 30%。 本次集采项目招标规模约为 4.18 万端,我们预计整体金额在 8 亿元左右。 PTN 是一种光传输设备,用于在固网和移动回传中传输语音业务和数据业务,本次 PTN 集采主要是用于升级扩容需求。此次公司中标量超过华为,超出市场预期,未来有望进一步缩小与华为的距离。

  与市场不同的观点

  市场认为 5G 到来之前,运营商资本开支下滑,中兴作为主设备商,业绩将受到负面影响,难以给出高估值。我们认为:中兴是国内设备商龙头,重整业务架构后战略明确,将占据上下游产业链高点,重新迎来业绩增长。我们与市场不同的逻辑有: 1、 美国商务部仲裁利空出尽, VOICE 五大战略加速数字化转型; 2、 光网络升级投资保持稳定, 4G 平滑过渡至 5G; 3、光网络采购份额提升, 未来有望缩小与华为距离。

  商务部仲裁利空出尽, VOICE 战略加速转型

  美国商务部罚款对公司财务造成了一次性的冲击,我们认为公司经过此次事件,后续将更注重合规风险,利空出尽后公司未来发展将更稳健。 今年3 月殷一民出任新一届董事长,有望带领公司走上新的战略发展道路。 公司明确了面向未来的五大战略方向 VOICE(虚拟、 开放、智能、云化和万物互联),提出技术创新和模式创新的双轮驱动,继续向企业数字化转型。

  现网投资将保持稳定, 4G 平滑过渡至 5G

  受下游流量消费增长的驱动,移动对基站扩容的需求不减,同时,其固网基础设施与电信、联通相比仍有差距,在光网络设备采购方面会继续加大投入。移动 4 月启动 LTE 五期集采, 拟新建基站 32.4 万个,扩容基站 8.2万个,超出年初计划新建 26 万 4G 基站。 4G 平滑过渡至 5G,运营商对现有光网络建设改造力度不减,公司业绩有望稳定增长。

  光网络采购份额提升,有望缩小与华为差距

  从 2009 年到 2013 年,中国移动三次集采 PTN,中兴三次中标份额均保持在第一梯队。 17 年的 PTN 设备扩容集采,公司中标 63358 万端,占比32%。此次公布的 PTN 设备新建项目中标份额大幅超过华为,意味着公司核心产品竞争力的提升, 未来有望进一步缩小与华为的差距。

  维持“买入”评级

  公司利空出尽,积极布局 5G,扩大智慧城市等物联网业务优势,业绩有望稳定增长。 预计公司 17-19 年净利润 43.5/49.8/62.4 亿元,对应市盈率分别为 16.7/14.6/11.7x, 维持“买入”评级。

  风险提示:运营商资本开支下滑,电信监管政策变动。

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